冯艳成
上周（10月30日—11月3日，下同），黑色系期货板块整体震荡偏强运行，焦煤、焦炭在前几个交易日表现偏弱，随后在11月3日强势拉涨，连续两周收红。本周一（11月6日），“双焦”继续呈现震荡偏强走势，截至收盘，焦炭主力合约价格涨至2510元/吨附近，焦煤涨至1900元/吨附近。需注意的是，自10月23日黑色系期货板块集体走强以来，钢材、“双焦”期价已逼近前高，短期有一定的上涨阻力。
现货方面，上周湿熄焦降价100元/吨，干熄焦降价110元/吨。此前，在国庆节后焦企曾有意提涨焦价，但当时钢材价格持续走弱，钢厂盈利面显著缩小，钢厂陆续对高炉实施减产、检修措施，焦炭日耗量回落。不过在近期焦炭期价走势偏强的带动下，本周焦炭现货价格下降趋势有所放缓。焦煤现货价格弱稳运行，仅前期溢价严重的煤种价格有所回落，整体降幅小于焦炭。
近期黑色系期货板块整体偏强。一方面，宏观政策对市场预期起到了提振作用。10月底，财政部称今年将增发1万亿元特别国债，用于支持灾后恢复重建和提升防灾减灾救灾能力。上周国家发展改革委表示正部署加快把国债资金落实到符合条件的项目上，同时财政部也表示将继续贯彻实施好积极的财政政策。美联储在近两次议息会议上连续按下加息暂停键，可能预示着加息周期的结束。国内外一系列宏观政策预期对于大宗商品的影响总体向好，为价格上涨提供了良好氛围。另一方面，钢材端库存呈现降库趋势，使得市场对于需求的悲观情绪有所缓解，并且钢厂高炉环节减产范围小于预期，“双焦”等炉料需求也得到保障，需求负反馈矛盾得以缓解。
从焦煤、焦炭基本面来看，在需求端，近期钢厂高炉仍处于减产阶段，但节奏相对缓慢，整体对炉料的需求依然维持在高位；在供应端，焦炭10月份集中淘汰落后产能，供应趋于收紧，焦煤供应则保持相对良好，库存水平维持低位。
“双焦”短期需求维持相对高位
远期需求仍有待观察
具体来看，今年“金九银十”阶段，终端需求持续低迷，虽有一系列支持政策出台，但从政策发布到落地执行、再到最终转化为需求传导至钢材端，需要较长的周期。因此，黑色系期货品种价格运行逻辑也经常在“强预期”与“弱现实”之间切换。
进入11月份后，随着气温下降，终端市场需求将再次进入淡季，今年内需求恐难有实际增量。另外，尽管市场对于明年春季行情有所期待，但站在当前角度看，钢材价格在3800元/吨以上，贸易商对于此价格水平的钢材的冬储意愿并不是很强。目前钢厂盈利水平较差，多数仍处于亏损状态，在钢厂难以通过进一步上调钢材价格来改善自身利润的情况下，钢厂向原材料端寻求利润可能更贴合实际。
但从“双焦”短期需求来看，目前钢厂低利润、高铁水产量的现状不利于钢材原材料市场向好运行，后期铁水产量存在下降空间。
去产能影响有限
焦炭供应止降企稳
焦炭供应方面，10月份，山西省焦企陆续执行淘汰落后焦化产能任务，据了解，退出产能超1500万吨，致使焦炭日均产量下降3万吨左右。不过在整体焦化产能过剩的格局下，同时也有新增产能陆续投产，去产能对于焦炭供应的影响是短暂的，上周独立焦企日均焦炭产量已止住下降趋势，维持在67.8万吨左右。
从利润方面来看，目前在炼焦成本偏高的情况下，多数焦企利润空间处于盈亏平衡线附近。对比来看，焦企盈利情况略好于下游钢厂，但远不及上游煤矿。因此，焦企主动提产的意愿不强，更多是跟随钢厂的高炉生产节奏变化而变化，上周焦化产能利用率在75%左右。
进口政策预期向好
炼焦煤供应稳定
焦煤方面，近期国内洗煤厂开工率略有波动，但总体保持在相对合理水平，上周全国110家洗煤厂日均精煤产量为60.08万吨，周环比下降2.48万吨，同比增加1.93万吨。
在进口方面，蒙古国煤炭日通关量暂未受到前期进口量超预期的影响。另外，近期海关总署发布通知，表示将支持原油、煤炭等能源性商品进口，总体来看，国内煤炭进口政策向好，进口炼焦煤对于国内焦煤供应形成有力补充，预计全年炼焦煤进口量将达到9000万吨，同比增量约为2600万吨。
“双焦”库存保持低位
库存方面，焦煤、焦炭库存依然保持低位。10月份，因主产区山西省执行4.3米焦化产能退出任务，焦炭供应量边际回落，延续降库趋势；焦煤则因需求收紧，供应端相对稳定，出现小幅累库。总体来看，“双焦”的低库存现状在短期内弱化了供应对价格的拖累作用。
整体来看，短期宏观政策提振市场预期，给价格偏强运行提供良好氛围，但政策落地带来的需求增量仍有待时间验证。从基本面来看，短期“双焦”仍受到高铁水产量现状及原材料冬储预期的影响，考虑到产业链需求负反馈压力仍未得到有效化解，价格上涨过程中也酝酿着下跌的风险。另外，随着现货价格回落，焦炭期价已呈现升水状态，因此，对于“双焦”价格的持续反弹需谨慎看待。
