李文婧
2024年春节刚刚过去，铁合金现货价格在春节期间基本持稳，下游钢坯价格回升，导致春节后第一个交易日（2月19日）铁合金价格高开，随后回落。总体来看，2月份以来铁合金期货价格仍然呈现底部震荡的态势，但期货价格波动幅度略有加大，期权波动率有所回升。
截至2月19日收盘，硅铁期货加权合约价格为6558元/吨，较1月底小幅下跌0.95%；锰硅期货加权合约下跌0.91%至6296元/吨，硅铁主力期权平值隐含波动率约为15%，锰硅约为14%，均略高于11%左右的历史波动率。梳理铁合金价格的行情，成本支撑使得铁合金价格难跌，但供需矛盾仍然存在，价格上行仍存较大阻力，预计铁合金价格仍以底部震荡为主，需关注宏观、锰矿及煤电价格变化。
成本支撑作用显现
硅铁价格跟随电价波动
硅铁的成本主要为电价。根据笔者计算，目前硅铁现货价格处于跌破北方工业用电平均成本位置，但高于自产电的成本位置。
据相关机构春节后的调研，由于电力限制、容量电费涨价等因素，内蒙古地区部分铁合金厂家1月份结算电价存在差异化上调，结算电价集中在0.395元/千瓦时～0.415元/千瓦时不等，个别达0.43元/千瓦时左右（环比2023年12月份结算电价上涨0.01元/千瓦时～0.025元/千瓦时）。
电价上调使得铁合金成本回升。根据相关机构的数据计算，2月19日，硅铁的生产利润由低至高分别为：甘肃-385元/吨，陕西-318元/吨，宁夏-252元/吨，青海-14元/吨，内蒙古250元/吨。从产量上来说，宁夏、甘肃、陕西硅铁产量约占全国硅铁产量的近一半。硅铁价格跟随电价波动，成本支撑为其主要走势的依据。青海硅铁生产企业从1月份的盈利至2月份转亏，本来就亏损的宁夏、甘肃、陕西地区的硅铁生产企业亏损幅度加大。硅铁生产利润低迷使得现货具有较强的成本支撑作用。
硅铁生产利润不佳，主产区利润微薄，硅铁产量有所缩减。据相关机构调查统计，2024年1月份，全国硅铁产区136家生产企业综合产能利用率为56.73%，环比下降4.31%；硅铁产量为470830吨，环比下降7.07%，同比下降8.35%；日均硅铁产量为15188吨，环比下降10.06%。2023年，我国硅铁累计产量为5557410吨，同比下降6.88%。
硅铁需求亦不佳，尤其是出口方面的需求明显下降。根据海关出口数据，2023年12月份，我国硅铁出口量为2.4万吨，同比减少32.51%，环比减少25.25%。2023年，我国累计出口硅铁37.9万吨，同比减少41.38%。
展望3月份，从季节性来看，步入3月份后，市场会进入煤炭需求的相对淡季，对电价有一定抑制作用。但从原煤供给和需求来看，煤炭市场呈现供需双增的格局，且需求增速明显快于供给，当下电价并无大幅下跌的空间，使得硅铁价格的下行空间有限。
远期锰矿价格上调
给予锰硅较强的成本支撑
锰硅的主要成本为锰矿，其次为电和焦。随着锰硅价格下跌，锰矿价格亦跌至低位，随后南非第四大锰矿商UMK宣布减产，同时减少锰矿石对外销售量，锰矿到港量减少，库存回升，锰矿价格止跌反弹。由于采用矿山招标远月价格，3月份锰矿报价已定，比今年初明显回升。根据相关机构数据统计，主流锰矿报价为：澳大利亚锰块矿4.3美元/吨度（较今年初上涨0.05美元/吨度），加蓬锰矿4.25美元/吨度（较今年初上涨0.15美元/吨度），南非半碳酸锰矿3.85美元/吨度（较今年初上涨0.35美元/吨度）。
从锰矿的供需来看，从2023年5月份至今，锰矿持续处于去库存当中，锰硅产量高，锰矿需求大，但锰矿的供给增幅不及锰硅产量增幅，锰矿供需持续存在缺口。前期大矿山降价促销，锰矿价格疲弱。但近期锰矿价格已经低于中小矿山的生产成本，而大矿山也限产保价，这使得锰矿价格下行的空间受限。
从相关机构发布的锰矿库存数据来看，锰矿的港口库存已经从2023年5月份的历史同期最高水平660万吨陆续下降至2024年2月2日的482万吨水平，比最高水平下降了约27%，同比下降20%。
从锰硅的利润来看，当下南北方锰硅生产企业都出现了亏损。相关机构统计的各地锰硅生产利润数据显示，2月19日，广西锰硅生产企业生产利润为-641元/吨，贵州锰硅生产企业生产利润为-520元/吨，内蒙古锰硅生产企业生产利润为-156元/吨，宁夏锰硅生产企业生产利润为-438元/吨。根据笔者的计算，南方锰硅生产企业亏损非常严重，北方基本盈亏平衡。同时内蒙古电价上调抬高了锰硅的生产成本。
锰硅供应过剩仍会限制锰硅价格上行的空间。据统计，1月份全国187家锰硅生产企业（占比99%）综合开工率为56.3%，环比上升4.40%；锰硅产量为932261吨，环比增长4.17%，同比增长4.88%；日均产量为30073吨，环比增长4.17%。
从与锰硅需求“大户”建筑钢材对比来看，房地产市场低迷拖累建筑钢材需求，建筑钢材产量延续同比下降趋势，锰硅月度过剩可能超过20%，除非加大收储力度，否则短期内供应过剩的情况仍然难以缓解。我国锰资源对外依存度高，目前在锰资源价格偏低时收储是比较合适的。
在宏观方面，2月20日央行下调LPR（贷款市场报价利率），市场期待政策面出现新一轮刺激，但短期对供需的影响有限，难以影响铁合金价格。总体来看，硅铁及锰硅价格下行均受到较强的成本支撑作用，但上涨暂缺乏驱动力，供应过剩现象仍然严重，3月份铁合金价格或以低位震荡为主。后续需重点关注锰矿价格以及煤、电价格的变动情况。
《澳门2023精准一肖报》（2024年02月22日 03版三版）
